Ultracoin (USDU)

스테이블코인 분야에서 대부분의 프로젝트는 아직도 “어떻게 하면 더 안정적이고 유동성을 높일 수 있나”에 고민하고 있습니다. 하지만 전통 금융(TradFi)에서 체인으로 이동하는 자금이 늘어날수록 단순한 “안정성”만으로는 부족합니다. 사람들은 실제로 달러 속성을 유지하면서 체인 상에서 지속적으로 수익을 창출하고, 동시에 금, 미국 주식 같은 전통 자산의 논리도 접목할 수 있는 토큰을 원합니다.

최근 Unitas 프로젝트가 이전과는 완전히 달라졌다는 점에 주목했습니다. 초기 핵심 제품은 USDu / sUSDu였으며, 이는 달러 자산에 델타-중립 전략을 적용해 수익을 창출하는 이자형 스테이블코인 체계였습니다. 간단히 말하면, 안정적인 가치를 스스로 “작업”할 수 있는 자산으로 전환한 것이며, 은행이나 T‑bill 이야기에 의존하지 않고 펀딩 레이트와 전략 수익을 포착하는 능동형 자산이었습니다.

하지만 진정 주목할 만한 점은 최근 이 프로젝트가 단일 제품에서 다자산 레이어로 시스템적인 업그레이드를 진행했다는 것입니다.

현재 Unitas의 제품 매트릭스는 세 가지 방향으로 확장되었습니다:
1) 달러 레이어: USDu / sUSDu는 여전히 기반을 이룹니다;
2) 금 레이어: XAUT(Tether Gold)와 1:1로 백업되는 신규 XGLD를 도입해 BNB Chain에서 원생성 및 환매를 구현, “이자를 발생시키는 금”을 현실화합니다;
3) 주식 레이어: Equity Basis Trade를 추진 중이며, 바이낸스 미국 주식 현물 + 영구 계약을 델타-중립으로 운영해 주식 영구 시장의 펀딩 레이트를 포착합니다.

개인적으로 보면, 뒤의 두 단계는 전통적인 금이 체인 상에서 오랫동안 “무수익” 상태였던 것을 XGLD가 처음으로 달러와 같은 이자 로직과 병행할 수 있게 만든다는 의미이며, 암호 고유의 펀딩 레이트 로직을 주식 자산에도 복제한다는 점이 중요합니다.

이 세 개의 ‘다리’는 본질적으로 수익원 다변화를 목표로 합니다. 이전에는 펀딩 레이트에 의존했지만 이제 금과 영구 미국 주식을 끌어들여 위험 노출을 명확히 분산시킵니다. 특히 새로운 전략은 “소규모 검증 포지션 + 단계적 확대” 방식을 사용하며, 현재 환경에서는 무리하게 대규모 포지션을 잡는 것보다 억제된 접근이라 할 수 있습니다.

더 중요한 것은 체인 선택입니다. Unitas는 주 전장을 BNB Chain에 두었습니다. 이는 무작위 선택이 아닙니다. BSC는 성숙한 현물 및 영구 유동성을 가지고 있으며, 바이낸스 생태계와의 자연스러운 시너지(최근 USDT0 협력 포함)와 비교적 친화적인 RWA 토양이 있습니다. 그들은 홍콩 상장 기업 https://t.co/vl6WwvpLC4와 전략적 협력을 진행 중이며, 목표는 명확합니다: BSC에서 RWA 자산의 선도적인 이자 레이어가 되는 것.

이것은 “이자 자산 레이어” 개념을 단순한 스테이블코인 서사에서 달러, 금, 주식 등 다양한 현실 자산을 포괄하는 기반 인프라로 업그레이드하는 것입니다. 사용자는 다른 프로토콜 사이를 오갈 필요 없이 하나의 프레임워크 내에서 다양한 자산의 이자를 구현할 수 있습니다.

많은 사람들이 Unitas @UnitasLabs에 대한 인상이 아직도 단순히 스테이블코인을 만들었다는 수준에 머물러 있다.
나는 최근에 그들의 제품 라인과 최신 동향을 살펴보았고, 이 인식이 크게 벗어났다는 것을 깨달았다. 프로젝트는 BNB 체인상의 수익 창출 자산 레이어로 변모했으며, 지속적으로 현금 흐름을 벌어들이고 있다. 프로토콜은 이미 다중 자산과 다중 수익을 지원하고 있으며, 최근에는 XGLD(금 수익 전략)와 주식 자금 비율 전략을 추가했다. BNB 체인에서는 이러한 전략이 베어 마켓에서도 안정적인 수익을 제공하며, TVL을 높이고 사용자들이 체인에 지속적으로 참여하도록 동기를 부여한다. 바이낸스 지갑에서는 연 10%의 수익률을 꾸준히 제공하고 있었는데, 이는 다양한 전략에 의해 뒷받침되고 있다.

스테이블코인과 수익 자산 레이어의 차이는 무엇인가?
스테이블코인 프로젝트의 핵심은 앵커링과 유동성이며, 발행 스프레드에서 수익을 얻고 사용자와는 큰 연관이 없다. 수익 자산 레이어의 논리는 다르며, 온체인 자산을 생산적으로 만들고 지속 가능한 현금 흐름 수익을 창출하는 것이 목표이다.

Unitas의 현재 핵심 제품은 USDu와 sUSDu이다. USDu는 담보 자산과 수익 전략 포트폴리오로 뒷받침되는 달러 자산 레이어이다. sUSDu는 USDu의 수익 버전으로, 수익이 USDu 뒤에 있는 전략에서 직접 나온다.

대부분의 스테이블코인 프로젝트에서는 준비금 자산의 수익이 발행자에게 돌아가고 보유자와는 무관하다. Unitas의 방식은 전략 수익을 sUSDu 보유자에게 전달한다. 프로토콜의 핵심 역량은 지속적으로 새로운 수익원을 탐색, 평가, 접합하는 데 있으며, 새로운 수익원이 위험 관리 통과만 하면 전략 포트폴리오에 추가될 수 있다.

최근 Unitas는 전략 측면에서 새로운 움직임을 보였다. equity basis trade, 즉 주식 영구 펀딩 비율 차익 거래를 도입했으며, 이는 암호화폐 주식 시장에서만 유효한 차익 전략이다. 많은 기존 수익 전략이 여전히 영구 펀딩 비율에 의존하고 있지만, 암호 사이클로 인해 수익이 크게 감소했다. 현재 수익은 주식 영구 펀딩 비율을 추가함으로써 유지되고 있다.

전략 논리는 복잡하지 않다. 특정 주식 자산의 현물 포지션을 보유하면서 해당 주식 영구 계약을 공매도한다. 양쪽 포지션이 방향성 가격 변동을 헤지하고, 영구 시장의 펀딩 비율 수익을 포착한다. 이는 펀딩 비율 차익의 원리와 같다.

왜 이 전략에 주목해야 하는가?
암호화폐의 펀딩 비율은 자체적으로 주기성을 가지고 있다. 시장 레버리지 수요가 감소하면 수익이 급감하거나 손실이 발생할 수 있다. 주식 영구 펀딩 비율은 토큰화된 미국 주식 노출에 대한 사용자 거래 수요에서 나오며, 주기적인 영향을 받지 않는다.
암호화폐가 약세 국면에 들어설 때, 주식 영구 전략은 수익을 보충하고 sUSDu가 단일 수익원에 의존하는 것을 낮출 수 있다. 현재 BSC 생태계에서 이를 시도하는 두 번째 프로젝트는 보이지 않는다. Unitas는 초기 설정을 공격적으로 하지 않았으며, 규모를 $3~$5M 정도로 제한해 전체 위험을 제어하고 있다. 전략이 안정화되면 규모를 확대할 수 있다.

USDu에서 XGLD 수익 금까지, 그리고 주식 영구 계약 펀딩 비율 차익까지 수익원을 확장한 다중 자산·다중 전략 수익 자산 레이어가 Unitas의 진정한 포지셔닝이다. 사용자는 여전히 sUSDu를 보유하며, 뒤의 전략은 시장 상황과 사이클에 따라 변화·보완되어, 스테이블코인 수익을 계속 이동시킬 필요가 없어진다.

Unitas 프로젝트를 조사했는데, 이것은 BNB Chain 버전의 Ethena라고 볼 수 있습니다.

지난해 출시되어 현재 TVL은 약 60M이며, BNB Chain DeFi 상위 20위 안에 들어갑니다.

우선 Ethena 모델은 모두가 익숙하기 때문에 별다른 설명이 필요 없으며, 본질적으로 투자 펀드이며 펀드 지분은 스테이블코인 형태로 존재합니다.

@UnitasLabs의 스테이블코인은 $USDU이며, 현재 APR은 약 10% 수준입니다.

주된 내용은 하위 전략을 살펴보는 것으로, Unitas는 실제로 BSC와 Solana 양쪽에 걸쳐 있으며, 스테이블코인은 BSC에 더 많이 존재하고, 하위 전략의 절반은 Solana의 JLP에, 나머지 절반은 CEX에 있습니다.

이는 BSC에 다체인 수익률을 제공한다고 볼 수 있습니다.

JLP는 Jupiter 영구 계약의 상대방 LP이며, 주로 수수료 수취와 계약 패배자를 대상으로 하며, 현재 APR은 약 12% 수준입니다.

이론적으로 JLP는 완벽한 헤징이 불가능하지만, 엔지니어링 차원에서 대략적인 헤징을 구현하여 극단적인 시장 폭격에 대응할 수 있습니다.

CEX 부분은 여전히 Ceffu에 보관되어 있습니다. Unitas 투명도 패널 공개에 따르면, CEX 내 포지션은 대략 BTC와 U가 절반씩 포진되어 있습니다.

BTC 부분은 익숙한 BTC 현물을 마진으로 사용하고 동일 규모의 공매도 수수료를 먹는 형태로 보이며, Binance 데이터를 참고하면 최근 30일 기준 약 4% 수준입니다.

U 부분은 아직 명확하지 않으며, U 기반 내부 차익 전략을 수행하고 있을 가능성이 있습니다.

이전 공개에서는 Binance가 미국 주식을 추가한 이후 미국 주식 차익 전략도 수행할 수 있다고 밝혔으며, 여전히 롱 + 동일 규모 공매도 방식을 사용하여 공매도 수수료를 벌고 Delta 중성을 유지한다고 했습니다.

자산 Portfolio는 비교적 명확하고 깔끔합니다.

USDU 자체에 관해서는 현재 화이트리스트 한정으로 발행·소각이 가능합니다. 사용자가 참여한다면 주로 2차 시장에서 USDT/USDC로 직접 스와프하는 방식입니다.

또한 그들은 새로운 방향도 모색하고 있는데, U 기반 USDU 외에 금 기반 XGLD도 있습니다.

우리는 XGLD 메커니즘도 살펴보았습니다. 그 기초 자산은 Tether의 XAUT이며, 금 가격과 1:1로 연동되어 있습니다. 최근에 출시되었으며 아직 APR 데이터가 많지는 않습니다.

@0xLoki_Zeng에 따르면, 그 뒤의 전략은 대략 XAUT를 담보로 활용하고 U를 차입한 뒤 U 기반 전략을 실행하는 것으로 보입니다.

사실 XAUT를 BTC나 ETH로 교환해도 유사한 전략을 수행할 수 있으며, 원리는 동일합니다. 그러나 이 제품은 장기 금 보유자에게 추가 이자를 제공하므로 좋습니다.

마지막으로, USDU를 별도로 보유하면 이자가 없으며, sUSDU가 되기 위해 스테이킹이 필요합니다. 반면 XGLD는 스테이킹이 필요 없으며 자동으로 이자를 제공합니다.